华尔街日报:中国电信或成行业重组赢家

　　自今年5月中国电信业重组方案浮出水面以来，投资者一直对中国国有电信巨头的股票退避三舍。如今，或许是时候对其中一家公司另眼相看了，那就是中国电信股份有限公司（China Telecom）。

　　这一为人们期许已久的重组计划将六家有着不同业务和地域发展重点的中国运营商整合为三家提供固话和无线服务的全国性公司。根据这一方案，国内两家固话运营商中规模更大的中国电信拿到了一部分无线网络业务。对此有分析师指出，如果投资者想从如今电信类股的普跌中获益，那么中国电信将是合并后三家运营商中的最佳选择。

　　花旗集团（Citigroup）驻香港的电信业分析师Michael Meng表示，人们对中国电信的长期发展前景持乐观态度。

　　而就短期而言，还存在一些问题。里昂证券亚太区市场（CLSA Asia-Pacific Markets）驻香港的电信业研究主管郑名凯（Francis Cheung）谈到，按目前的估值水平看，中国电信的股价“十分低廉”，他相信该公司的无线业务最终能获得成功。但至于眼下，郑名凯认为“道路崎岖，公司的财务表现在有所好转前还会进一步恶化”。

　　今年6月3日，也就是政府5月24日公布电信业重组方案后中国电信的首个交易日，该股在香港市场重挫13%，收于4.95港元（63美分）。周二，中国电信收盘涨0.03港元至3.94港元，较去年年底时的股价跌去了36%.无线服务巨擎中国移动有限公司（China Mobile） H股今年的跌幅同样达到36%，另一家大型运营商中国联通股份有限公司（China Unicom）下挫了31%.截止上周五，中国电信在纽约证交所发行的美国存托凭证今年的跌幅已达36%.

　　自中国宣布电信业重组计划以来，投资者就纷纷猜测政府将采取新规定来促进重组后的运营商之间的竞争。这些规定或许会有利于实力较弱的两家运营商与掌控国内逾三分之二无线市场的中国移动展开竞争。这些在业内被称做“不对称管制”的政策可能包含一些新规定，比如要求运营商共享部分网络、允许消费者在无需更改手机号码的情况下变更运营商。

　　任何此类调整都很可能有利于中国电信，因为它购买的无线网络所拥有的用户人数要少于中国联通和中国移动。花旗集团的Michael Meng认为，问题不过是这些新规定将如何使他们受益以及效果显现需要多长时间。他给中国电信的12个月目标价为4.40港元，较周二收盘价高出12%.里昂证券的郑名凯则给出了4.20港元的12个月目标价。

　　即将展开的3G服务为三家新组建的中国运营商带来了不确定性。高速3G技术能够让消费者享受到诸如无线视频这类更时尚的服务，同时收费也会更高。但在有些分析师看来，即便是在这一领域，中国电信依然占据优势。总部位于北京的科技咨询公司BDA China Ltd.的董事长邓肯·克拉克（Duncan Clark）指出，中国电信以160亿美元购于中国联通的无线网络采用的是CDMA技术，它比中国移动和中国联通使用的GSM标准更容易升级至3G.

　　中国电信的管理人员曾表示，未来三年他们将投资约人民币800亿元用于发展CDMA网络，中国联通也表示今后两年将为3G网络投入人民币1，000亿元。

　　鉴于这些不确定因素，分析师认为投资者应该对所有中国运营商保持警惕，包括中国电信。考虑到这些公司短期内将投入的大笔开支，那些目前入市的投资者只能长期持有，直到3G业务实现盈利。中国电信希望3G业务在一两年内成为公司的一个盈利点。

　　不过分析师称，中国电信的另一些优势也使它成为比竞争对手更具保险性的选择。虽然该公司核心固话业务的用户正向无线服务流失，但包括宽带业务在内的非语音固定线路服务却不断扩大，进而带动收入增长。中国电信今年上半年仅宽带一项业务的收入就比上年同期增加了31%.该公司今年上半年实现营运收入人民币904亿元，其中互联网及数据服务占到27%.

　　在一些分析师看来，中国电信拥有实力相对更强的管理团队，这也使它更有可能完成扩大用户数量的既定目标──到2010年时将现有4，300万的手机用户增加一倍以上，达到1亿。

　　重组方案出台前，有些分析师曾认为中国联通会是最大的赢家。如今，他们觉得中国联通与固定线路运营商中国网络通信有限公司（China Netcom，简称：中国网通）的整合将会错综复杂，不得不艰难磨合。BDA的行业分析师刘宁认为，投资者渐渐比以往更加清晰地意识到联通在与网通合并过程中所面临的风险，这种合并不仅复杂，而且耗时。

　　荷兰银行（ABN AMRO）驻香港分析师刘鸣镝（Wendy Liu）在8月28日的报告中写道，中国电信的“执行能力、强大品牌、地域优势以及分销能力”是我们长期投资的出发点。她对该股的评级为“买入”，12个月目标价为5港元。